Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), olağanüstü tasfiye kapsamındaki yatırım fonlarının portföylerinde bulunan halka açık şirket paylarının satışına ilişkin 15 Kasım 2026’da açıklama yaptı. Kurul, payların doğrudan Borsa İstanbul’da satılması yerine ilgili halka açık ortaklıklara geri alım yoluyla devredilebilmesinin, satış baskısını azaltmayı ve fon yatırımcılarının menfaatlerini korumayı hedeflediğini bildirdi.
SPK pay satış yönteminin gerekçesini açıkladı
SPK açıklaması, tasfiyesi yürütülen yatırım fonlarının elindeki payların ilgili şirketlere geri alım yoluyla satılmasına yönelik değerlendirmeler üzerine yayımlandı. Kurul, işlemlerin niteliği ve amacı hakkında kamuoyunda eksik veya hatalı yorumlar bulunduğunu belirtti.
Olağanüstü tasfiye, fon varlıklarının nakde çevrilerek fon katılma payı sahiplerine yönelik tasfiye işlemlerinin yürütüldüğü dönemi ifade ediyor. Fonların portföylerinde halka açık şirketlerin payları bulunabiliyor. Payların satış yöntemi, hem tasfiye tutarını hem de işlem gören hisselerin piyasa fiyatını etkileyebilecek unsurlar arasında yer alıyor.
SPK, tasfiye kapsamındaki fonların paylarını doğrudan borsada satmasının her durumda uygun sonuç vermeyebileceğine dikkat çekti. Kurulun açıklamasına göre, yüksek miktarlı satışlar piyasa derinliği ve likidite yeterince dikkate alınmadan yapılırsa ilgili paylarda arzı artırabilir.
Doğrudan borsa satışı neden fiyat baskısı yaratabilir
Piyasa derinliği, belirli bir hissede fiyatı önemli ölçüde değiştirmeden karşılanabilecek alış ve satış emirlerinin büyüklüğünü gösteriyor. Likidite ise bir varlığın kısa sürede ve makul fiyatla nakde çevrilebilme kapasitesini anlatıyor. Derinliği veya likiditesi sınırlı bir payda büyük hacimli satış emri verilmesi, alıcı talebinin yetersiz kalmasına neden olabilir.
SPK, fon portföylerindeki pay miktarı ile ilgili hisselerin piyasa derinliği ve likidite koşulları hesaba katılmadan yapılacak doğrudan satışların satış baskısı yaratabileceğini bildirdi. Kurula göre satış baskısı, pay fiyatlarını olumsuz etkileyebilir ve fon varlıklarının daha düşük bedeller üzerinden nakde dönüşmesi sonucunu doğurabilir.
Açıklama, doğrudan borsa satışının yasaklandığını değil, tasfiye kapsamındaki paylar için alternatif bir satış imkânı tanındığını ortaya koyuyor. Payların ilgili halka açık ortaklıklara geri alım yoluyla satılabilmesi, borsadaki anlık arz artışının sınırlandırılması amacıyla kullanılabilecek yöntemlerden biri olarak tanımlandı.
Son işlem günü kapanış fiyatı esas alınacak
SPK, fiyatlamada Borsa İstanbul’da oluşan son işlem günü kapanış fiyatının esas alınacağını açıkladı. Kapanış fiyatı, işlem gününün sonunda ilgili pay için oluşan referans fiyat olarak kullanılıyor. Fon portföyünde bulunan paylar, söz konusu ölçüt üzerinden ilgili halka açık ortaklıklara satılabilecek.
Kurul, kapanış fiyatına dayalı yöntemin kural bazlı ve mevzuata uygun bir uygulama olduğunu bildirdi. Amaç, tasfiye sürecindeki varlıkların fiyatının belirsiz pazarlıklarla değil, piyasada oluşan nesnel bir ölçütle belirlenmesi olarak açıklandı.
Kapanış fiyatının referans alınması, payların satışında piyasa hareketlerinden kaynaklanabilecek olumsuz etkileri sınırlamayı hedefliyor. Yöntem, tek başına bir hissenin gelecekteki fiyat hareketine ilişkin güvence anlamına gelmiyor. SPK’nın açıklaması, yalnızca olağanüstü tasfiye kapsamındaki fonların portföy paylarının satış mekanizmasını kapsıyor.
Fon katılma payı sahiplerinin korunması hedefleniyor
SPK, geri alım yoluyla satış imkânının temel hedeflerinden birinin fon katılma payı sahiplerinin menfaatlerini korumak olduğunu vurguladı. Tasfiye edilen fonların varlıkları mümkün olduğunca nesnel bir fiyat üzerinden nakde çevrildiğinde, tasfiye tutarının düşük fiyatlı ve yoğun satışlardan olumsuz etkilenmesi riski azaltılmaya çalışılıyor.
Fon katılma payı sahipleri açısından tasfiye sürecinde önemli unsur, fon portföyündeki varlıkların hangi yöntemle ve hangi fiyat ölçütüyle satıldığıdır. SPK’nın duyurusu, halka açık şirket payları bakımından son işlem günü kapanış fiyatını temel alan geri alım seçeneğinin kullanılabileceğini netleştirdi.
Kurul, uygulamanın piyasa şartlarından kaynaklanabilecek olumsuz fiyat etkilerini sınırlandırmayı da amaçladığını belirtti. Böylece büyük miktarlı payların borsaya aynı anda yönelmesinin, hem ilgili hisseler hem de tasfiye edilen fonların toplam varlık değeri üzerinde oluşturabileceği baskının azaltılması hedefleniyor.
Uygulama hangi işlemleri kapsıyor ve ne anlama geliyor
Açıklama, SPK tarafından olağanüstü tasfiyesine karar verilen yatırım fonlarının portföylerinde bulunan halka açık ortaklık paylarını kapsıyor. Satış işlemlerini tasfiye ile görevli kuruluşlar yürütüyor. İlgili halka açık ortaklıklar, kendi paylarını geri alım yoluyla satın alabiliyor.
Düzenleme, tasfiye dışındaki tüm fonlar veya borsadaki bütün hisse işlemleri için yeni bir genel satış kuralı getirmiyor. SPK’nın işaret ettiği çerçeve, tasfiye fonlarının pay satışlarından doğabilecek özel risklere odaklanıyor.
Yatırımcılar açısından açıklama, tasfiye altındaki fonların halka açık şirket paylarında satış fiyatının son işlem günü kapanış değerine bağlandığını gösteriyor. Fon yatırımcılarının tasfiye sonuçlarını değerlendirirken fonun diğer varlıkları, borçları, tasfiye giderleri ve resmî tasfiye duyurularını da dikkate alması gerekiyor.
Sıkça Sorulanlar
SPK tasfiye fonlarının pay satışında hangi yöntemi açıkladı?
SPK, olağanüstü tasfiye kapsamındaki yatırım fonlarının halka açık şirket paylarını, Borsa İstanbul'daki son işlem günü kapanış fiyatı üzerinden ilgili halka açık ortaklıklara geri alım yoluyla satabilmesine imkân tanındığını açıkladı.
Tasfiye fonlarının hisseleri neden doğrudan borsada satılmıyor?
SPK'ya göre yüksek miktarlı doğrudan borsa satışları, piyasa derinliği ve likidite yetersizse satış baskısı oluşturabilir. Satış baskısı, hisse fiyatlarını düşürebilir ve fon varlıklarının daha düşük bedelle nakde çevrilmesine neden olabilir.
Pay satışında hangi fiyat esas alınacak?
Tasfiye kapsamındaki fonların portföyündeki payların satışında Borsa İstanbul'da oluşan son işlem günü kapanış fiyatı esas alınacak.
Geri alım yöntemi yatırımcılar için ne amaçlıyor?
Geri alım yoluyla satış, fon varlıklarının nesnel bir fiyat ölçütüyle nakde çevrilmesini hedefliyor. SPK, yöntemin fon katılma payı sahiplerinin menfaatlerini korumayı amaçladığını bildirdi.